今（2021）年上半年投資人最常問的問題之一是「該不該棄債轉股？」因為債券表現相對弱，3月底10年期公債殖利率飆逾1.7%時，讓很多人的債券獲利回吐，4～5月通膨狂飆時，又引發升息聲浪，事實上俄羅斯、巴西等國央行都已經升息多次，紐西蘭預告明年升息，美國聯準會（Fed）則將升息提前至2023年，但市場預期明年初就會先縮表。

在經濟景氣復甦持續，通膨壓力升溫的環境下，除抗通膨債（TIPS）、高收益債外，其他債券價格多下跌。台新北美收益資產證券化基金經理人李文孝舉過去100多年來的統計數據指出，不同通膨下的債券表現都相對不佳，當通膨率低於3%時，不論是漸增或漸減，股市平均都有約10%上下的報酬率，若為漸增，債市表現較差；而若通膨率高逾3%，股債市都表現不好。

那麼仍想要追求較高收益且定期收息的投資人該怎麼辦？此時，有2個方向可以考慮，一是選擇買進不動產投資信託（REITs）或高收益債，追求較高的收益也承擔較高的波動風險，另一個是投資抗通膨債券，避免本金與利息被通膨侵蝕。

美國REITs今年漲幅逾2成
高收債僅個位數

REITs種類多元，主要分成2類，一類是以房地產REITs為投資標的，性質偏股票，另一類是以抵押貸款相關REITs為標的，性質偏債券。本文以房地產REITs為主，包括一般住宅、辦公大樓、零售購物中心等，這些在亞洲REITs較為常見，而長照醫療、基地台、數據中心、倉儲物流中心等則在美國REITs中占比較高。

今年來美國REITs漲幅逾2成，表現優於全球、歐洲與亞洲，主要是因去年美國受疫情影響，商辦、住房租金災情慘重，即使有數據中心、倉儲物流中心等撐盤，美國REITs依然慘跌。

今年則相反，在美國各城市陸續解封，復工下，住房租金已先上來，購物中心隨後，飯店住房率回到6成，而成長性較高的物流中心依然暢旺，因此今年來REITs展開一波跌深反彈行情。

高收益債風險相對高，利息收益高於政府公債或高評等公司債，並且在經濟復甦過程與通膨中也較有表現，原因是違約風險進一步下降、信評有機會調升以及存續期間短能減輕升息的衝擊。

今年來高收益債漲幅雖僅個位數，但其較高利息以及與股市正相關的連動，在通膨環境中是喜愛債券投資人的一種選擇。

REITs適合積極型投資人
抗通膨債券可讓保本族安心

抗通膨債券是由美國財政部發行，為國庫券的一種，本金及票面利息都依據通膨率調整，若通膨率上升，投資人可以獲得的收益也會跟著上漲。

台灣投資人對抗通膨債券較為陌生，相關商品也不多，因為近20年來通膨嚴峻的時間並不長，而從今年來抗通膨債券幾乎平盤的表現來看，正如富達投信投資長張翠玲所說，是一種防禦性配置，目的是抵銷通膨的風險。

以商品特性來看，波動性較大，有較高資本利得（利損）的REITs適合積極型的投資人，高收益債今年可提供的資本利得有限，投資人可以挑成分多元分散的高收益債券基金或ETF，來賺取相對穩健且較高的利息收益。抗通膨債券則適合保守且只想要維護本金與利息不受通膨侵蝕的投資人。

不愛收息別買債券
年底前REITs逢高賣出

再以下半年的市場表現來看，固定收益商品在資產配置上的安排又該如何？群益投信投資長李宏正表示，若目的只是收息，才建議配置債券，否則建議不要買進，或將持有比例降到最低，理由是債息不容易彌補資本損失。

張翠玲則提醒，下半年經濟景氣與通膨變化是關鍵。若經濟復甦不如預期或通膨超乎預期，那麼股債市都可能出現較為顯著的修正，為了控制下檔風險，資金會回到投資等級債或政府公債。反之，建議在資產配置上減持投資等級債與政府公債，加碼高收益債、抗通膨債或REITs。

而對於上半年已有2成漲幅的REITs，李文孝預期今年底前還有一些上漲空間，理由是REITs與美國景氣連動，今年美國經濟景氣是近10年以來最好的一年，而且景氣剛從谷底上來，加上商業不動產的景氣循環約可走2～3年，今年是第1年，下半年繼續漲的機率很高，但提醒可能不像上半年的跌深反彈，每一種REITs都漲。

李文孝提醒拉回時再買進，年底前則應逢高獲利出場，因為若明年初聯準會開始縮表，REITs修正的壓力會逐步增加，畢竟資金緊縮以及升息環境，REITs較難有表現，2015～2018年的升息環境下REITs橫向整理表現就是很好的例子。

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